关注金融分析框架的两个变化——2025年1月金融数据点评

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文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 文若愚（微信 LRsuperdope） 事项 2025 年 1 月，新增社融 7.06 万亿（前值 28507 亿），新增人民币贷款 51300 亿（前值 9900 亿）。社融存量同比增长 8% （前值 8% ）， M2 同比增长 7.3% （前值 7% ），旧口径 M1 同比增长 -5.7% （前值 -3.7% ）。旧口径 M1 同比增长 0.4% （前值 1.2% ）。 2025 年 1 月数据来看，新增社融规模 7.06 万亿，新增企业贷款 4.8 万亿，均处于历史同期最高值。从结构来看，企业中长期贷款新增 3.5 万亿， 2024 年 3 月以来首次同比多增。总量好结构佳的背后，我们提示关注当下金融数据的两个结构性扰动，这些扰动可能影响我们分析金融数据的框架，进而影响我们对于当下经济状况的认知。 核心观点 1 、当下金融数据的第一个框架变化在于企业部门，及企 ………………………………