正逆回购+借券卖出，债市守多还是翻空？——债市“辩论赛”系列报告之三

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【申万宏源债券】金倩婧 王胜 徐亚 摘要 本期投资提示： 央行对长债的关注始于2024年一季度货币政策例会，4月央行一季度货币政策例会公告提出 “同时，在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化” ，6月潘功胜行长在陆家嘴论坛讲话中指出 ”当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线“ 。对于央行调控长债的动机，市场普遍解读为以下三点：一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险、收益率曲线偏平风险、以及缓解人民币汇率压力等。但无论真实动机如何，央行对长债的关注和调控已由喊话阶段进入到实质性操作调节阶段。 现行的货币政策框架中上调MLF和收紧资金是央行引导长债上行的核心手段，但信贷需求偏弱背景下上述操作均不可行，长债调节工具 ………………………………