年末银行配债的三条线索

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CORE IDEA 核心观点 年末银行赎回债基压力相对可控，以农商行为代表的中小银行或有“补 缺口”性质的配债需求，但关键主线仍在于债券供给是否会大幅增长。 线索一：最新季度银行配债需求还在增长，但是今年政府预算是否会调整以及调整规模对银行配债需求仍有关键影响。 假设财政发力规模大幅增长，则“被动买债压力+存款流向权益市场”逻辑会导致银行二级市场买债需求减弱；假设财政发力规模小幅增长，则“布局明年资产格局+存款利率下调带动的存款流向广义理财”逻辑可能导致银行和非银二级买债需求双强。 线索二：银行SPV投资压降对债市冲击是重要不确定性扰动。 但是我们判断：1）落地节奏可能较为缓慢；2）货币基金对纯债型基金可能行成安全垫，今年年底前待释放的债基赎回压力可能有限。在此判断下，在信用利差已经调整 ………………………………