天风宏观宋雪涛：从7月的平衡表态转向迄今为止最鸽派的发言

主要观点总结

本文分析了美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议的发言，传递了政策转向的信号，关注通胀与就业之间的关系以及潜在的政策变化。发言引发了市场对年内降息预期，但背后也隐含对经济增长的担忧和对未来经济数据的风险。

关键观点总结

关键观点1: 鲍威尔传达了政策转向信号，重心转向充分就业目标。

鲍威尔的发言强调了通胀展望着墨极少，体现对就业市场的重视。

关键观点2: 市场对年内降息预期的反应与市场走势。

市场进一步朝年内降息靠拢，对降息刺激经济引发通胀反弹的风险关注不足。

关键观点3: 鲍威尔发言背后的经济增长担忧。

鲍威尔未明确表态对年内降息幅度的反应，市场对经济增长的担忧逐渐显现。

关键观点4: 风险提示。

美国经济存在劳动力市场放缓超预期、通胀回落超预期以及美国大选意外事件等风险。

文章预览

鲍威尔在杰克逊霍尔会议的发言坚定地传达了政策转向的信号。虽然没有明确抗通胀已经完成，但是全文对于通胀展望着墨极少，体现出联储将更加专注于充分就业的目标。 发言之后，市场进一步朝年内降息100bp靠拢；依然认为联储是一个“单一目标制”的央行，只不过重心换到了稳增长。 而这种从一个极端向另一个极端的转变，往往都会面临纠偏的风险。 鲍威尔在杰克逊霍尔会议的发言坚定地传达了政策转向的信号。 虽然没有明确抗通胀已经完成，但是全文对于通胀展望着墨极少，体现出联储将更加专注于充分就业的目标。 整个发言中冲击力极强的两句话，都和劳动力市场有关。 第一句是“随着价格稳定目标取得进一步进展，将尽一切努力支持强劲的劳动力市场（We will do everything we can to support a strong labor market as we make further progress toward price s ………………………………