【兴证固收.利率】多空交织，长端先下后上——利率回顾（2024.11.11-2024.11.15）

主要观点总结

本报告主要分析了近期的债市情况，包括资金面、一级市场、二级市场、期限利差等方面的变化和特点。同时，也提示了基本面修复超预期和流动性收紧超预期等风险提示。报告依据兴业证券经济与金融研究院的研究报告，对债市进行了全面的分析和展望。

关键观点总结

关键观点1: 资金面：小幅收敛

本周央行通过逆回购操作投放了大量流动性，主要用于对冲MLF到期，体现了央行对流动性的呵护态度。

关键观点2: 一级市场：需求较好

受国债发行量上升和利率债到期量下降影响，利率债净供给环比上升。农发债需求旺盛，整体一级市场体现出较强的配置需求。

关键观点3: 二级市场：多空交织，长端先下后上

本周债市受到多种因素影响，长端利率先下后上。消息面平静时，债市窄幅震荡。

关键观点4: 期限利差：国债与国开分化

本周国债与国开的期限利差有所分化。潜在的利率债供给冲击不改变当下资产荒的状态，市场沿着阻力最小的方向压缩利差。

关键观点5: 风险提示

报告提示基本面修复超预期和流动性收紧超预期等风险，提醒投资者注意风险防范。

文章预览

投资要点 资金面：小幅收敛。 11月11日-11月15日DR007运行在1.70-1.73%的区间，R001运行在1.62-1.69%的区间，资金面小幅收敛。11月11日至11月15日，央行分别开展了1337亿元、1255亿元、2330亿元、3282亿元和9810亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放17171亿元。15号有14500亿元MLF到期，本周大额逆回购净投放主要用于对冲MLF到期，体现了央行对流动性的呵护态度。 一级市场：需求较好。 11月11日-11月15日受国债发行量上升以及利率债到期量下降影响，利率债净供给环比上升。政金债方面，农发债需求旺盛，国开债和口行债需求正常，2-7年需求相对集中。附息国债方面，7年需求较好，30年需求一般。整体而言，一级市场体现出较强的配置需求。 二级市场：多空交织，长端先下后上。 11月11日-11月15日，债市先交易全国人大常委会利空出尽的逻辑，后又开始担忧利率 ………………………………