关注消费偏弱环节，政策发力值得期待——12月经济数据点评

主要观点总结

华创证券研究所的宏观分析师张瑜对12月及四季度的经济数据进行了讨论，并强调消费的重要性。她指出，四季度消费贡献率较低，并存在四个偏弱的环节，包括低收入者收入增速偏低、居民消费意愿偏低、政府消费偏低和企事业消费偏低。报告还涵盖了GDP、能耗、产能利用率、居民支出倾向等关键经济指标，并给出了消费、地产、工增、投资等详细分析。报告还讨论了12月经济数据的概览，包括主要经济指标的增速和物价走势。报告强调，消费对经济增长的贡献率较低，并建议政策端应关注提高低收入者收入、提升消费意愿、增加政府支出和解决企业账款问题。

关键观点总结

关键观点1: 消费对经济增长贡献率较低

四季度消费贡献率低于三季度，且存在四个偏弱的环节，包括低收入者收入增速偏低、居民消费意愿偏低、政府消费偏低和企事业消费偏低。

关键观点2: GDP、能耗、产能利用率等关键经济指标分析

报告涵盖了GDP、能耗、产能利用率、居民支出倾向等关键经济指标，并给出了详细分析。

关键观点3: 12月经济数据的概览

报告讨论了12月经济数据的概览，包括主要经济指标的增速和物价走势。

关键观点4: 政策端应关注提高低收入者收入、提升消费意愿等

报告建议政策端应关注提高低收入者收入、提升消费意愿、增加政府支出和解决企业账款问题。

文章预览

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 核心观点 对于 12 月及四季度的经济数据，我们重点讨论消费的情况。 1 、在 9 月数据的点评中，我们强调 2025 年消费存在双重使命（促进物价回暖、对冲外部压力）。四季度的经济数据继续强化这一观点。一方面，四季度的 CPI 、 PPI 、 GDP 平减指数均低于三季度。另一方面，四季度经济对出口的依赖依然较高。净出口的贡献率：前三季度为 23.7% ，全年为 30.3% 。最终消费对 GDP 的贡献率，四季度为 29.6% ，与三季度接近（ 29.8% ）。 2 、就居民收入端而言，统计局披露的五等份收入数据表明， 20% 低收入者（最低一档）收入增速较低， 2024 年增速为 3.5% ，全国平均为 5.3% 。 2021-2024 年的四年时间中，有三年 20% 低收入者增速跑输全国。农民工视 ………………………………