【国君宏观】私人部门之间的“缩表”传导在加速——2024年7月社融数据点评

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联系人：韩朝辉、张剑宇、汪浩、黄汝南、刘姜枫 导读 LPR下调之后，7月资产配置需求的群体提前还贷明显放缓，转向购买长债相关的理财产品，从而带来M2的阶段性企稳；但由于高负债群体消费动能走弱，企业也开始借新还旧修复资产负债表。后续需关注私人部门之间的缩表传导进一步强化。 摘要 1、政府债仍是主要支撑，但8月将明显减弱，企业债券增加较多，委托贷款企稳回升。 2024年7月社融存量增速回升至8.2%（前值8.1%），新增社融7708亿元，同比多增2342亿元。拆分结构来看，贷款同比少增1131亿元；直接融资中：企业债券同比多增738亿元；股票融资低位运行，同比少增555亿元；表外融资中：未贴票同比少减888亿元，但由于环比基数较低，仍然体现为传统制造企业融资需求偏弱。政府债仍然是社融的主要支撑，同比多增2802亿元， 我们预计8月 ………………………………