李奇霖：消费去哪了？

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文 | 红塔证券 李奇霖 孙永乐 联系方式 |   sun15153126009 摘要 在这一轮经济复苏中，核心动力是旺盛的海外需求，拖后腿的则是疲软的内需。在经济复苏的大背景下，2020年最终消费支出对GDP增长的贡献率为-22%。 那么消费去哪里了？我们认为可以从居民资产负债表两端的变化上找到解释。 从收入端来看，居民收入增速有下滑的压力，同时居民收入分化也更为明显。 从负债端来看，因为房价上涨等原因，居民部门杠杆率高企，而且负债也出现了分化，资产规模低的家庭负债压力更大。 收入端和负债端的变化才是导致居民消费恢复缓慢的主要原因。而且这还是长期性的因素。 那这种变化，对后续消费意味着什么？对投资又有什么指示性意义呢？ 0 1 低于预期的消费 自去 ………………………………