利率逼近前低，机构已开始防御

主要观点总结

报告主要关注债市的变化，包括收益曲线、杠杆率、资金面的情况，以及中长期债券型基金久期等内容。提示流动性风险和数据统计与提取产生的误差等风险。

关键观点总结

关键观点1: 债市收益曲线与期限利差

各期限收益率普遍下行，分位点也有所变化。短期利差下行，中长期利差上行。国开债收益率同样出现普遍下行。

关键观点2: 债市杠杆与资金面

杠杆率升至107.42%。质押式回购成交额有所上升，主要资金融入方为基金，货基融出持续上升。银行系资金融出先升后降，DR007先升后降。

关键观点3: 中长期债券型基金久期

中长期债券型基金久期中位数有所下降，利率债基久期也降至3.27年。优绩利率债基久期也有所下降。

关键观点4: 类属策略比价

中美利差倒挂减缓，隐含税率普遍上行，国债与国开债新老券利差维持低位。

关键观点5: 债券借贷余额变化

部分债券借贷余额走势上升，大行、中小行、券商借贷余额小幅上升。

关键观点6: 风险提示

报告提示注意流动性风险和数据统计与提取产生的误差等风险。

文章预览

报告作者：颜子琦、洪子彦 主要观点 ⚫ 10Y2.13%，利率逼近此前新低 本周10Y国债到期收益率继续下行，由2.17%下探至2.13%，接近此前2.12%的底部，曲线整体呈现牛陡，各期限到期收益率均处于历史极低位置， 从技术面角度上看，本周的利率下探与8月初存在明显的不同之处，即机构已经开始布局防御： 第一，当前各类机构的拉久期意愿明显下降，策略偏防御。 我们可以看到，在7月29日至8月2日当周，债市的主要追涨机构为基金与其他产品类，其买入主力券种为30Y国债，详见《本轮债市“被忽视”的追涨方》，但本周其他产品类几乎不再增配10Y以上期限利率债，转为净买入5Y以下信用债，基金同样主要增配10Y及以下利率债。整体而言，本周长债与超长债的参与机构数量及买入力度明显减少。 第二，银行系的配置力量为中短端下行提供支撑。 近期的现券 ………………………………