如何把握国债期货基差变化的特征？

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报告作者：颜子琦、洪子彦 主要观点 ⚫  近期国债期货较现券市场表现更强势 5月下旬以来，国债长端收益率在2.28%至2.32%间窄幅震荡，而期货市场表现更强，6月至今十年期国债期货主连的基差由0.24元逐步降低至0.15元，虽变动幅度不大，但整体呈现下降趋势。近期国债期货市场走势有何变化？我们不妨对其基差运行情况进行历史分析： 首先，国债期货价格与基差整体呈现反相关性。 2021以来10年期国债期货结算价格与基差的相关性为-0.51， 当债券市场为牛市时 ，国债期货超涨的概率更高，如2023年上半年十年期国债期货主连价格在2月初由100.14元逐步上涨至103.07元，在此期间合约基差亦呈现明显下降的趋势，由高点1.05元（2月21日）降至-0.05元（8月21日）； 而当债券市场为熊市时， 国债期货大幅下跌的概率更高，由于现券市场的可用对冲工具不多（ ………………………………