大宗商品迎来牛市，原油为何没能发动上涨攻势？

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5月份，在有色金属、贵金属价格涨势如火如荼的背景下，国际原油价格并没有跟随大幅上涨，反而从4月创下的高点持续下跌。当前全球货币政策即将进入宽松拐点之际，美国通胀存在韧性，中国经济温和复苏，原油与其他上涨的工业品一样处于同样的宏观环境，为何并没有大幅拉涨呢？ 我们认为铜等有色金属大幅上涨，供应冲击是主因，美元利率下行和全球央行货币拐点带来的投资需求攀升是助力，以及能源转型带来的实物需求扩张是长期驱动。原油市场供需基本面与铜等有色金属不一样，其供给收缩可能达到一个极值，而需求下行可能尚未结束。尤其是双碳和能源转型，引发长周期需求强度下降。从历史经验来看，原油往往是大宗商品牛市中最后一个上涨的品种。 宏观环境利好大宗商品 海外市场，各国央行转向宽松的预期非常强烈，尤其是 ………………………………