总量不弱，结构不佳

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正文 8月新增社融较往年同期并不算差。 8月新增社融3.03万亿，同比少增981亿。社融存量增速8.1%，较前值小幅下滑0.1个百分点。对比历史同期来看，8月社融增量并不算太低，甚至高于过去五年同期均值2.87万亿。 但结构仍然偏弱，主力拉动项依旧是政府债券。 8月社融的主要贡献项是政府债券和人民币贷款，两项新增规模占新增社融的比例分别为53%、34%。其中政府债券项同比多增4371亿至1.61万亿，创历年同期新高，也远高于过去五年均值8678亿。若剔除政府债券项计算社融存量增速，8月存量增速为6.48%，较7月下滑0.18个百分点，下滑幅度略大于实际下滑幅度。此外，人民币贷款整体表现明显差于历年同期，8月同比少增2971亿至1.04万亿，为2017年以来同期新低。而且，人民币信贷中票据融资项占比达52%，若剔除8月票融规模5451亿，人民币贷款占新增社融的 ………………………………