【万联固收丨固收跟踪】信用利差持续压缩，农商行交易热度提升

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投资要点： 一级市场： 商业银行“补血”需求上升，银行二永债发行升温，国股行为发行主力。 2024年前5个月，商业银行二级资本债发行规模共计4,604.50亿元，同比增长58%，发行规模创2021年以来同期新高；商业银行永续债发行规模共计1,650.00亿元，低基数下同比高增，但仍略低于2021年同期发行规模。分银行类型来看，国股行为二永债发行主力。一方面，2024年以来债牛行情主导，叠加资产荒持续演绎，市场发行利率呈下降趋势，商业银行二永债迎来发行高峰。另一方面，银行净息差收窄趋势下，银行通过内源性渠道进行资本补充的空间相对有限，因此发行二永债等外源性资本补充工具成为银行提升资本充足率的主要方式。 从存量角度来看，存量二永债发行主体大多为国股行，估值水平较为集中，高收益挖掘空间有限。 二级资本债方面，国有大行 ………………………………