YY | 11月经济数据点评：基本面成色几何？

主要观点总结

本文分析了11月中国经济数据，包括工业增加值、社零、固定资产投资、房地产等方面的数据。总结为：生产小幅加速，社零增速下滑但表现不差，投资整体低位运行变化不大，地产基本面整体改善。同时，对全年GDP增速进行了预测。

关键观点总结

关键观点1: 工业增加值

生产小幅提速，制造业超季节性回升。采矿业增速小幅放缓，制造业及装备制造业增速超季节性回升，其中高技术制造业和装备制造业增速较高。

关键观点2: 社零

增速下滑但表现不差，需要政策持续支持。受购物节促销影响较大的商品零售分项同比下滑明显，而以旧换新支持的家电、家具等保持较高增速。

关键观点3: 投资

整体低位运行变化不大。固定资产投资增速放缓，基建和制造业边际增速均放缓。设备更新对固投的贡献率提高，房地产投资累计同比仍呈负增长。

关键观点4: 地产

地产基本面整体改善，销售增速回正，价格降幅收窄。商品房销售面积边际增速转正，一线城市二手房价格环比连续两个月正增。但房地产开发资金来源累计同比仍呈下降趋势。

关键观点5: GDP增速预测

假设12月工增和服务业生产指数为年内偏低水平，预测四季度GDP增速约为5.1-5.3%，全年GDP增速约为4.9-5.0%。

文章预览

11月，工业增加值同比+5.4%，前值+5.3%；社零同比+3.0%，前值+4.8%；固定资产投资累计同比+3.3%，前值+3.4%；商品房销售面积累计值为8.61亿平，累计同比-14.3%，前值-15.8%。 11 月经济数据表现有所分化，亮点在于生产小幅加速和地产销售修复，而社零增速明显放缓。 社零增速边际下滑但表现不弱，10-11月社零复合增速+3.9%，1-11月社零累计增速持平于+3.5%。今年10月商家抓住稳增长政策、财富效应等机会，以价换量实现了超预期+超季节性的社零增速，分流了仍然较为疲软的国内需求，导致11月社零增速，尤其是商品零售增速明显放缓，低于季节性水平。 总结11月经济基本面，整体表现不弱，特征有三：一是生产端保持较快增长，内需仍需政策持续托举，供需匹配度边际下滑。 11月供需匹配情况较10月边际下滑，但整体优于三季度供需情况，设备更新与以旧换 ………………………………