【国金策略】朱格拉周期“超额收益”的获取路径与开启时点

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+ 核心结论 朱格拉周期对微观企业的传导：通过Capex扩张撑起“超额收益” 在本报告中，我们以资本开支为核心，探讨在供给持续收缩后，若迎来朱格拉周期，各行业的财务指标与市场表现的情况，以期建立朱格拉周期投资框架。我们在一级行业中筛选满足以下条件的案例：1）前期资本开支有过明显的降低去化过程；2）资本开支趋势开始拐点向上。 朱格拉周期将“掀起”各行业的Capex“扩张潮” 。这些行业案例的资本开支主要下行与上行区间和朱格拉周期的下行与上行区间基本对应。 由此，微观的财务数据和宏观的朱格拉指标基本能实现对应，即朱格拉上行周期往往对应各行业资本开支拐头向上，反之亦然 。若将朱格拉周期嵌入至库存周期中，则：各行业资本开支的上行周期往往始于经济被动去库（复苏期），并延续到主动去库（经济放缓II末 ………………………………