李宁||2024H1跑步核心大单品表现亮眼，派息率提升——开源可选消费

主要观点总结

本文详细分析了开源可选消费团队对某公司（李宁）在2024H1的业绩报告，包括收入、利润、库存、现金流等方面的表现。考虑到线下客流承压和篮球品类主动控货等因素，开源证券下调了盈利预测，并维持“买入”评级。报告还涵盖了风险提示、营运能力分析等内容。

关键观点总结

关键观点1: 公司业绩概览

李宁公司在2024H1实现总收入143.45亿元，同比增长2.3%。归母净利润19.52亿元，同比下降8.0%。公司维持“买入”评级。

关键观点2: 收入分析

2024H1线下批发/零售/电商渠道收入分别为65.90/35.03/40.04亿元，分别同比下降2.0%/2.7%/11.4%。李宁牌（不含国际市场和李宁Young）各渠道收入占比分别为45%/25%/30%。

关键观点3: 流水分析

2024H1全渠道流水下降1%，其中运动生活/篮球/跑步/健身流水分别增长-7%/-20%/+25%/-7%。篮球的增速和占比大幅下降，主要是由于目前篮球市场增速放缓及主动控货。跑步品类因专业跑鞋矩阵的深耕而实现高增长。

关键观点4: 盈利能力分析

公司毛利率有所提升，主要得益于渠道组合及电商渠道毛利率的提升。然而，费用投入加大导致净利润率有所下降。

关键观点5: 营运能力分析

公司库存和应收账款周转情况良好。现金流稳定，经营活动净现金流增长明显。

关键观点6: 风险提示

市场竞争可能加剧，产品升级和渠道优化可能面临挑战。

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点击关注， 可以订阅哦！ 投资要点 文：开源吕明可选消费团队（纺服/家电/轻工） 2024H1跑步核心大单品表现亮眼，派息率提升，维持“买入”评级 公司2024H1营收143.45亿元(同比+2.3%，下同)，归母净利润19.52亿元(-8.0%)，中期派息比例自2023H1的45%提升至50%，考虑2024H1线下客流承压且篮球品类主动控货，我们下调盈利预测至31/34.1/37.0亿元（此前为33.4/38.4/43.5亿元），当前股价对应PE为10.0/9.1/8.4倍，公司现金管控能力优异，跑步品类预计持续高增，积极扩充新产品及渠道建设应对多层级市场，维持“买入”评级。 收入：线下高层级提效新兴市场加速拓展，批发控货下DTC收入占比提升 分品类 ，2024H1鞋/服/配件收入78.4/53.8/11.3亿元，分别+4.4%/-4.7%/+30.3%。 分渠道 ，2024H1批发/零售/电商/海外收入为65.9/35.0/40.0/2.5亿元，分别-2.0%/+2.7%/+11.4%/-14.39%，批发控货下DTC占比 ………………………………