天风·宏观 | 美国通胀的“此起彼伏”

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随着降息的进行，实际薪资增速连续正增长支撑了服务消费支出的下限，而5%左右的储蓄率决定着耐用品消费修复的上限，这两者都将给通胀带来明显上行风险。还需要考虑的一点是，迄今为止的经济数据即使受到了降息的刺激，更多也是从“信心”层面传导；进入Q4之后才会逐渐看到降息的实际传导作用，这意味着更多的需求和更高的通胀风险。联储的两难局面还在延续，我们认为年末通胀的翘尾效应，内生经济动能的维持，以及失业率的连续下行都意味着当前的美国经济比联储SEP中预测的要更热。 美国 9 月总体 CPI 环比录得 0.18%（预期 0.1%），核心 CPI 录得 0.31%（预期 0.2%），均小幅超出预期。但比起总体读数， 我们认为本次 CPI 分项构成略显意外：过往两个月贡献较大的住房通胀再次大幅回落，但其余分项“接棒”助推核心通胀连续三个月反弹 ………………………………