债市聚焦｜下半年机构欠配会持续吗？基本面对利率指引如何看？

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文 ｜ 明明  章立聪  史雨洁  杨宏宇 资产荒背景下，上半年债市存在明显的供求失衡，宏观基本面对利率走势亦缺乏中长期的趋势指引，机构交易行为成为利率的核心定价因素。而展望下半年，综合分析银行理财、公募债基、保险、银行等主要债市机构的配置情况，我们认为未来债市机构欠配的格局或仍将延续，但也需关注基本面因素回归对利率趋势纠偏的影响。 ▍ 近期债市交易重心出现轮动： 长债利率结束5月的横盘震荡，近两周内温和下行，重回2.30%以下；债市曲线由平走陡，短端强势表现推动10-1Y国债期限利差重回高位，已较为接近过去两年由资金面宽松主导行情的高点；超长端受制于央行预期管理，利率下行节奏和空间有限，而高等级长期限信用债逐渐成为部分投资者的平替选择；资金面则延续稳健宽松，跨月后DR007降至政策利率以下， ………………………………