国君2025年度策略｜固收：利率新低的实现：从坐电梯到走台阶

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1、全面拆解经济复苏节奏对债市的影响：短期看价格，长期盯融资 2025年出口面临贸易摩擦，汇率实体和金融双属性可能同时承压。企业融资需求快速提升压制债市的可能性较低，通胀弹性是决定名义利率中枢位置的关键变量。 2、利率新低：政策合力的重要一环 经济复苏的初期，政策利率持续发力是政策合力的重要一环。央行2024年货币政策管理更为细致，价格-数量型货币政策发力之下，降准降息结构趋缓。金融层面的政策合力已经显现，经济层面的政策合力可持续观察。 3、机构行为：从负债为王到“抢跑” 应对，债市波动节奏的演变 2024年下半年负债端的波动使得资管类机构逐渐成为行情的“放大器”，配置类机构成为真正影响利率中枢的定价，而资管类或交易类机构的应对则是提前“抢跑”的时间。可能使得行情从由配置类机构驱动回归交 ………………………………