【广发宏观钟林楠】如何看6月金融数据

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广发证券 资深宏观分析师 钟林楠 zhonglinnan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 6月社融增加3.3万亿元，与wind统计市场平均预期相近；社融存量同比增速为8.1%，较上月下降0.3pct。各分项中，实体信贷与未贴现银行承兑汇票同比明显少增，政府债融资同比明显多增。 第二，  6月实体信贷增加2.2万亿元，同比少增1万亿元，我们理解这可能与三个因素有关。一是规范手工补息与金融业增加值核算方式变化使套利贷款、冲规模虚增的贷款同比少增，这一点会贯穿今年下半年至明年一季度；二是实体有效融资需求还有待提振，6月票据利率中枢仍在下行；三是防空转逻辑下，信贷供给在6月可能相对审慎，6月BCI企业融资环境指数略有回落。 第三， 信贷结构变化不大。居民中长贷同比延续少增，地产销售边际改善对居民中长贷的带动效应似乎并不显著 ………………………………