【东吴双碳环保研究】瀚蓝环境拟私有化粤丰环保，增厚盈利&可持续现金流，协同增效空间广阔

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盈利预测与估值 投资要点 事件： 公司公告拟联合广东恒健和南海控股私有化粤丰环保，估值 119 亿港币，交易完成后，三者合计将持有粤丰环保约 92.77% 股份。 债务置换可节约财务费用 2 亿港元，真实并购估值 PE10 倍。 2023 年粤丰环保归母净利润 1 0.01 亿港元（按历史汇率对应 9.07 亿元人民币），本次交易 100% 股权对应 119 .54 亿港元，对应 P E 11.9 倍。瀚蓝 2023 年带息债务为 151 亿元，利息支出 5.14 亿元，平均利率为 3. 40 % ；粤丰 2 0 23 年带息债务 1 39 亿港元，利息支出 6. 76 亿港元，平均利率 4.85% 。若粤丰平均利率降至瀚蓝水平，利息支出将节约 2.02 亿港元，真实并购 P E   9 .9 倍。 加码优质垃圾焚烧项目，并购后在手规模超 9 万吨 / 日位列 A 股第一行业前三。 截至 2 023 年底，瀚蓝垃圾焚烧在手规模 3 . 575 万吨 / 日（不含参股），其中已投产 2 .980 ………………………………