主要观点总结
文章主要围绕2025年转债市场的投资建议展开，关注转债净供给、市场重定价带来的需求结构变化以及转债市场整体估值。建议把握凸性及相对确定性机会。
关键观点总结
关键观点1: 关注转债净供给
预计2025年转债市场规模可能继续缩小，需关注一级市场审核节奏放缓、临期转债增多以及发行人“化债”意愿的发酵等因素对转债供给结构和转债条款意愿的长期影响。同时，关注银行转债为代表的大额高评级优质底仓券和明确不强赎且基本面有景气预期的转债的潜在“稀缺性”。
关键观点2: 关注转债市场重定价带来的需求结构变化
2024年以来，尤其是年中转债风险事件发酵后，投资者对转债的不确定性产生风险厌恶，需求结构产生明显变化。建议抓住转债低估值的机会，关注转债ETF的长期价值，同时关注债底定价逻辑的修复，以及中久期、中高等级信用资质的偏债转债。
关键观点3: 转债市场整体估值不贵
虽然估值体感不低，但从绝对数据来看，转债估值整体不贵。建议关注确定性强的标的，尤其是在条款上相对明牌的标的，可能存在低估机会。同时，关注已下修完成且有基本面支撑的双低状态标的，以及已明确中长期不强赎的标的。
文章预览
2025年，我们建议首先关注转债净供给。其次，我们建议关注转债市场重定价带来的需求结构变化。最后，我们认为当前转债市场整体估值不贵，把握凸性+相对确定性机会。 2025年，我们建议首先关注转债净供给。 我们预计2025年转债市场规模或延续缩量。 除了一级市场审核节奏放缓，临期转债增多的因素，更深层次的，我们建议关注发行人“化债”意愿的发酵，及其对转债供给结构、转债条款意愿所带来的长期影响。 基于此，一方面，关注银行转债为代表的大额高评级优质底仓券的潜在“稀缺性”。 以银行为例，我们预计银行转债存量或持续收缩，又由于其较高的信用资质和良好流动性，以及其红利资产的特征，其需求广泛存在，2025年银行转债估值整体或有良好支撑。另一方面，关注明确不强赎，且基本面有景气预期转债的潜在“稀缺性”。
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