主要观点总结
文章主要分析了美联储可能即将进行的降息操作及其背后的经济逻辑。文章指出，尽管二季度以来美国通胀回落，但就业市场降温超预期，市场对美联储降息的预期增强。就业市场的降温更多源于劳动力供给增加快于需求，与以往衰退周期有所不同。通胀方面虽回落但也存隐忧，尤其是服务通胀黏性仍未得到有效缓解。基于这一现状，市场普遍预计美联储9月将小幅降息25bp，但未来政策路径上存在分歧，认为伴随高利率持续，美国内生经济存在下跌风险，可能迫使美联储加快降息进程。文章进一步分析了各部门面临的债务负担压力，认为无论是政府部门、企业部门还是居民部门，都面临债务负担压力增加，这可能进一步压制美国实体和政府杠杆的抬升，甚至可能转向去杠杆。文章最后指出，如果美联储降息速度偏慢，可能引发经济衰退，届时将倒逼美联储加快降息进程。对于债券市场而言，政策利率和广谱利率的补降会带动收益率曲线的继续回落，但长债利率最终还是会跟随各期限利率同步回落。
关键观点总结
关键观点1: 美联储可能即将进行的降息操作
文章分析了美联储可能即将进行的降息操作，并探讨了背后的经济逻辑，指出尽管通胀回落，但就业市场降温超预期，市场对美联储降息的预期增强。
关键观点2: 就业市场降温的原因
就业市场的降温更多源于劳动力供给增加快于需求，与以往衰退周期有所不同，与以往就业岗位供给大幅收缩导致的衰退周期不同。
关键观点3: 通胀回落的隐忧
通胀虽如期回落但也存隐忧，尤其是服务通胀黏性仍未得到有效缓解，住房和交运物价成本压力仍较大。
关键观点4: 各部门面临的债务负担压力
文章分析了各部门面临的债务负担压力，认为无论是政府部门、企业部门还是居民部门，都面临债务负担压力增加，这可能进一步压制美国实体和政府杠杆的抬升，甚至可能转向去杠杆。
关键观点5: 美联储降息进程可能加速
文章认为，如果美联储降息速度偏慢，可能引发经济衰退，届时将倒逼美联储加快降息进程，而政策利率和广谱利率的补降会带动收益率曲线的继续回落，但长债利率最终还是会跟随各期限利率同步回落。
文章预览
摘要 二季度以来，美国通胀如期回落，同时就业市场降温超预期，衰退风险担忧下，市场对美联储降息预期抬升，对应美债利率也从高位回落。市场已基本确认美联储9月会开启降息进程，但对降息幅度、以及未来降息节奏的判断上仍存一定分歧。从最新就业和通胀数据上看，尽管7月失业率“技术性”触及萨姆规则，但从劳动力市场供需相对拉动来看，当前就业市场降温更多是源于劳动力供给增加快于劳动力需求所致，与以往就业岗位供给大幅收缩导致的衰退周期有所不同，而通胀方面虽如期回落但也存隐忧，尤其是服务通胀黏性仍未得到有效缓解，住房和交运物价成本压力仍较大。基于这一现状，市场普遍认为美联储9月或将小幅降息25bp，也与我们的预期较为一致。 但就未来政策路径上，我们更倾向于认为伴随高利率持续，美国内生经济存在一
………………………………
