荀玉根 | 利率如长期下行，债股如何联动？——借鉴日本和美国

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作者： 荀玉根 、郑子勋 （ 荀玉根系中国首席经济学家论坛理事，海通证券首席经济学家、研究所所长 ） 投资要点 核心结论： ①短视角下，根据投资时钟理论，债股牛熊周期依次轮动。②长视角下，美日经验表明利率长期下行时，股市表现可能截然相反，关键在于企业盈利情况。③中国思考：短期，根据投资时钟规律，债市或震荡、股市望走强，长期，利率中枢或下移，股市看经济转型的进展。 短视角：投资时钟里债和股先后轮动。 债市利率的下行对股票指数的回升有较为稳定的领先规律，其本质上反映了投资时钟的轮动不息。债牛通常开启于衰退初期，而股牛的开启需等待政策发力和复苏信心的提振。当前债牛行情已久，但迟迟未见如历史般强劲的股牛行情，我们认为这实质上是由于投资者对于我国债市利率“是否将持续下行”这一问题的 ………………………………