【东吴电新】藏格矿业2024年年报点评：Q4钾锂销量双升，铜矿盈利维持高位

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盈 利 预 测 与 估 值 投 资 要 点 业绩符合市场预期。 公司 24年营收32.5亿元，同-38%，归母净利润25.8亿元，同-25%，毛利率45%，同-20 pct，归母净利率79%，同+14pct；其中24Q4营收9.3亿元，同环比-11％/+65％，归母净利润7.1亿元，同环比+58%/+25％，扣非归母净利7亿元，同环比+12%/+23%。 锂： Q4销量超预期，受季节影响成本提升。 24年碳酸锂产量1.16万吨，同减4%，销量1.36万吨，同增32%，库存量降至237吨，同减89%；其中Q4产量2289吨，环减34%，销量3372吨，环增31%；我们预计25年产销量1.1-1.2万吨。麻米错盐湖项目25年底有望建成，我们预计26年贡献2-3万吨产量。价格成本方面，24年公司碳酸锂含税均价8.5万元/吨，同减61%，平均销售成本4.1万元/吨，同增10%；其中Q4含税均价7.2万元/吨，环减4%，平均销售成本4.5万元/吨，环增27%，主要受季节因素影响。 钾： Q4产销量恢复 ………………………………