主要观点总结
本文分析了低能级城市和规模以下零售表现更强的经济现象。文章指出，7月生产强于需求、除地产外投资强于消费、制造业基建强于地产的格局延续。文中详细描述了社零数据的两个典型特征：一是服务消费和以旧换新拉动的耐用品消费支撑社零增速，二是规模以下消费、低能级城市消费的表现强于规模以上消费。文章还提到了农民工向服务业转移、线下服务业持续高景气等现象，并提示了零售变化超预期、经济超预期等风险。最后介绍了研究团队的主要成员。
关键观点总结
关键观点1: 低能级城市和规模以下零售表现更强
7月工业增加值、服务业生产指数高于消费和固定资产投资，估算7月GDP同比增速接近政策目标但略低。社零表现出两个典型特征，一是服务消费和以旧换新消费支撑增长，二是规模以下消费表现强于规模以上。
关键观点2: 服务消费和耐用品消费支撑增长
服务消费维持高位，交通出行、旅游休闲等服务类消费高增长。耐用品消费降幅收窄，政府加力支持设备更新和消费品以旧换新，新能源车等零售增长明显。
关键观点3: 规模以下消费表现优于规模以上
规模以下社零增速高于规模以上，这一现象在城乡之间也存在。居民旅游消费更偏好人均消费低的城市，暑假期间五线城市旅游订单增长高于一线及新一线城市。
关键观点4: 农民工向服务业转移和就业改善
近年来农民工向服务业转移，线下服务业的持续高景气也带动了农民工就业改善。同时，也提示了零售变化超预期、经济超预期等风险。
文章预览
低能级城市和规模以下零售的表现更强。 文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐 7月生产强于需求、除地产外投资强于消费、制造业基建强于地产的格局延续。7月工业增加值同比5.1%、服务业生产指数同比4.8%，高于2.7%的消费和1.9%的固定资产投资。 按照工业增加值和服务业生产指数估算7月GDP同比增速在4.6%左右，和6月经济状况接近，但依旧低于5%的政策目标。 今年以来，社零处于2023年以来的区间下沿波动，7月在基数等因素作用下，社零同比小幅走高0.7个百分点至2.7%，环比-7.3%，接近过去3年-7.5%环比均值。 具体来看，社零数据表现出两个典型特征。 第一个特征，支撑社零增速下限的是服务消费和以旧换新拉动的耐用品消费，这也是7月政治局会议着重扩大消费的两个方向。 服务消费维持高位，交通出行服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类消
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