【国君刘越男 | 中期策略】商贸社服：格局改善，服务景气

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报告导读 重点布局格局改善的行业。 投资要点 投资观点：继续重点推荐垂直O2O+出海 。 ①互联网龙头从单一追求规模到重视盈利，垂直o2o公司的竞争格局显著改善，服务类行业未来有望量价齐升；②教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股；③平价出海零售仍维持高景气；④旅游热度持续攀升，出行链受益；⑤国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待。 重点布局格局改善型产业。 1）资本开支放缓且融资收紧，部分行业格局改善。改善原因：激烈竞争回报率下降，资本开支和营销投放均放缓。龙头追求盈利，稳定融资，谨慎投资。本轮改善来自龙头规模经济和效率优势，利润释放持续性会更强。2）已经改善的细分赛道：教育、本地生活、OTA、生鲜零售、本地出行。3）具备格局改善潜力的赛道：酒店、线上零售、免税、餐饮 ………………………………