增量看新造需求+存量看维修替换，铁路装备景气持续

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投资要点 ◼   疫情后铁路固定资产投资回暖，2025年有望维持高位。 2024年铁路固定资产投资规模持续扩大，2024 年全国铁路完成固定资产投资8506亿元，同比增长11.3%。国铁固定资产投资计划完成率高，持续保 持高位运行，有助保障轨交装备行业稳健发展。预计2025年全国铁路完成固定资产投资额有望超8500 亿元。 ◼   增量市场：客运需求复苏，动车组招标量的显著提升。 2024年国家铁路发送旅客40.8亿人次，创历史 新高，同比增长10.8%。2023年起动车组采购需求上行，随着客运量的攀升动车组招标量显著增加。2024 年至今，国铁集团分两次在5月（165组）和11月（80组）进行动车组招标，合计招标时速 350km/h 动车组245 组。客运需求持续驱动新造动车组需求，预计2025-2027年动车组需求合计585组 ， 对应市场空间为1005亿元。 ◼   存量市场：高级修密集期 ………………………………