万华化学系列之十：ADNOC能否助力构建乙烷供应链

主要观点总结

该文章主要介绍了万华化学从采用丙烷作为原料到开始谋划采用乙烷作为原料的转变，以及其在乙烷供应链构建方面的努力和探索。文章还提到了万华与战略合作伙伴ADNOC的合作情况，以及ADNOC收购美国Rio Grande LNG项目股权对万华打通乙烷供应链的可能性。最后，文章对万华的未来盈利进行了预测，并给出了风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 万华化学原料转型

万华化学从丙烷转向乙烷作为石化原料，以发展POE、尼龙-12等新材料业务，乙烷具有极其突出的成本优势。

关键观点2: 乙烷供应链的挑战

乙烷供应链构建难度极大，主要体现在管道和出口终端环节，由于供应链不成熟，早期项目成功的难度极大。

关键观点3: ADNOC与万华的合作

ADNOC收购美国Rio Grande LNG项目股权，为万华打通乙烷供应链提供了可能性。两家企业已有长期LPG供应合同和战略合资企业AW Shipping，显示出良好的合作关系。

关键观点4: 盈利与风险提示

万华的未来盈利预期受到宏观经济风险、原油价格波动风险以及新项目进展风险等因素的影响。

文章预览

本文基于2024年06月07日发布的报告《万华化学系列之十：ADNOC能否助力构建乙烷供应链》 作者：倪吉 1 引言 万华从2016年第一套石化项目投产以来，一直以丙烷作为原料。直到2021年，石化板块的盈利能力在大部分时间都维持较好水平。但2022年，随着俄乌冲突爆发，石化原料价格大幅波动后，以丙烷为原料的路线盈利能力明显恶化。为了在发展POE，尼龙-12等新材料业务中保持成本竞争力，万华开始谋划采用乙烷作为原料。今年底，万华烟台乙烯二期项目有望投产，预计将会部分使用乙烷作为原料。特别是2023年底，万华作为合资方的AW Shipping公司已经订购了多条乙烷船（VLEC）。种种迹象表明，万华未来有望大量使用乙烷作为石化原料。 以乙烷作为乙烯原料，与其他路线相比具有极其突出的成本优势，即使在乙烯景气度不佳的情况下仍能维持较好的盈 ………………………………