CF40研究 | 央行借券卖出的操作含义及可能影响

“自2023年底至今，我国中长期国债利率经历了较长时间的持续下行，央行开始关注并提示相关风险。7月1日，央行宣布向商业机构借入债券并卖出的操作思路，引发市场广泛关注。围绕长期利率展开调控的方式有很多，例如日本央行采取的收益率曲线控制，美联储的量化宽松和扭曲操作等。其中，美联储在2011年采取的扭曲操作，在理念和操作上似乎与当下我国央行干预长期利率的做法存在某种镜像关系。但从美联储的政策效果看，驯服利率曲线是一件非常困难的事情。本文将央行此次操作分成三步，逐一考察其操作含义，由此发现，从始至终债券市场的供给和需求都没有发生本质变化，这是与美联储的扭曲操作非常不同的一点。我国央行借券卖出的行为看起来高度接近于一个不定期限的正回购操作，这个操作虽然不定期限，但本质是一个短期操作 ………………………………