【东吴电新】湖南裕能点评：高端产品迭代强化龙头优势，铁锂供需反转盈利拐点将至

主要观点总结

该文章主要介绍了湖南裕能公司的业绩预测和投资建议。公司受益于储能需求和汽车消费刺激政策，出货维持高增长，加工费涨价临界点已至，预计单位盈利将恢复。文章还提到了公司的技术优势、管理效率领先和一体化比例提升等因素，巩固了成本优势。最后，文章给出了投资建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 公司受益于储能需求和汽车消费刺激政策，出货维持高增长。

裕能公司受益于海外储能需求拉动和国内汽车消费刺激政策，24Q3满产满销，需求进一步向上。预计出货量和同比增长均达到预期目标。

关键观点2: 加工费涨价临界点已至，单位盈利将恢复。

随着铁锂加工费涨价临界点的到来，裕能公司的单位盈利预计将明显恢复。由于碳酸锂跌价导致库存减值的影响减弱，随着高端产品占比提升，单吨盈利将有所提升。

关键观点3: 公司具有技术优势和管理效率领先，一体化比例提升巩固成本优势。

裕能公司在铁锂电池技术方面不断迭代，具有领先优势。同时，公司管理效率行业领先，单吨净利领先同行。通过推进一体化布局，公司产能和自供比例将不断提升，进一步巩固成本优势。

关键观点4: 投资建议与风险提示。

文章给出了针对裕能公司的投资建议，包括调整公司2024年、2025-2026年的归母净利润预期和市盈率。同时，也提醒投资者注意原材料价格波动和电动车销量等风险因素。

文章预览

盈利预测与估值 投资要点 ‍ ‍ ‍ ‍ 铁锂龙头满产供不应求、24-25年出货维持高增长。 排产看，锂电受益于海外储能需求拉动和国内汽车消费刺激政策，裕能24Q3满产满销，9月起需求进一步向上，我们预计出货7万吨，10月单日订单超3000吨，产能2300吨左右供不应求，我们预计24Q3出货18-19万吨，全年出货70万吨+，同增40%，25年我们预计出货100万吨，维持40%+增长。 铁锂加工费涨价临界点已至、预计Q4碳酸锂见底盈利回升。 24H2铁锂加工费基本稳定，低端产品微降，目前二线已亏现金成本，但当前行业龙头满产，铁锂加工费涨价临界点已至。裕能Q2单吨0.15万元/吨左右，Q3碳酸锂跌价导致库存减值，单位盈利我们预计下滑，但Q4碳酸锂影响减弱且随高端产品占比提升，单吨盈利预计明显恢复，考虑明年磷矿投产一体化比例提升，公司净利有望进一步提升至0 ………………………………