市场的四条线索

主要观点总结

本文主要描述了市场经历剧烈调整后的修复情况，以及后续市场可能的运行线索。分为四个线索：风险偏好角度的权益资产波动、大类资产定价分歧的回归、赎回冲击的进度以及基本面是否跟进资产定价。还描述了交易复盘的情况。

关键观点总结

关键观点1: 市场经历剧烈调整后的修复情况

节前市场经历剧烈调整后，本周迎来一轮不小的修复。修复的原因主要是权益资产按下上涨暂停键，风险偏好有所回摆，以及市场预期的自发调整。

关键观点2: 四个线索预测市场后续运行

四个线索包括：风险偏好角度的权益能否“降波”；大类资产定价“分歧”如何回归；赎回冲击的进度如何；基本面是否跟进资产定价。这些线索的演变将影响市场的后续运行。

关键观点3: 权益资产波动的情况

权益市场急涨急跌，由此引发的市场风险偏好急剧摆动是近期债券市场主要压力来源之一。选取多种指数统计，在权益资产急涨急跌时，股债跷跷板效应明显。

关键观点4: 赎回冲击的进度

赎回冲击进度条走到哪个位置，可以通过机构在赎回冲击进程中的交易特征视角观察。例如，基金恢复对于信用债的买入，通常是赎回冲击尾声附近的标志。

关键观点5: 交易复盘情况

交易复盘中包括资金面总体转松、长短走势分化、10Y先上后下、基金久期继续回落等情况。

文章预览

摘要 情绪大起大落后。 节前市场剧烈调整，而本周迎来一轮不小的修复。市场得以修复有三方面原因：一是，权益资产按下上涨暂停键，风险偏好有所回摆；二是，对尚未完全亮明“底牌”的财政政策预期持续动态修正；三是，在调整风格尚未转为“宏观驱动型”之前，节前调整幅度已达到我们提示的“微观过热型：10Y 20BP左右”（详见《 市场反应到位了吗？ 》）。 后续，债市如何运行，我们认为主要观察四条线索： 线索一：权益资产能否“降波 ”。 历史上权益资产急涨急跌时期的跷跷板效应最甚。风险偏好扰动尚存，后续不排除产生不时冲击。不过值得观察权益资产波动最大的时期是否过去，如果后续权益资产得以“降波”，债市胜率有望改善。 线索二：大类资产定价“分歧”如何回归。 过去两周，各大类资产价格波动都很剧烈。利率当 ………………………………