天风·固收 | 哪些信用债回调较少？

主要观点总结

文章主要讨论了信用债市场的走势和投资机会。在监管影响下，债市出现回调，信用债市场出现波动。文章指出票息收益将更为重要，资本利得将被弱化，可以关注回调过程中的超调机会。特别是3~5年隐含AA(2)/AA债券调整中的机会，城投可以适度下沉。超长信用债从估值水平来看仍有一定调整压力。文章还提醒了数据统计可能有遗漏，宏观经济和信用风险事件表现超预期的风险。

关键观点总结

关键观点1: 信用债市场走势

文章讨论了受监管影响的信用债市场走势，指出市场波动首先影响利率走势，信用债流动性偏弱，调整较慢，信用利差一度被动压缩。随着市场调整，信用债估值预计将逐步调整到位。

关键观点2: 票息资产的重要性

文章强调未来一段时间内，票息收益将显得更为重要，资本利得将被弱化。可以关注债市回调过程中的一些票息资产的超调机会。

关键观点3: 投资机会

文章建议可以关注3~5年隐含AA(2)/AA债券调整中的机会，城投可以适度下沉。超长信用债从估值水平来看仍有一定调整压力，也可以关注过程中的超调机会。

关键观点4: 风险提示

文章提醒了数据统计可能有遗漏，宏观经济和信用风险事件表现超预期的风险。

文章预览

我们认为短期调整将继续，但信用债的投资机会也在酝酿。未来一段时间，票息收益将显得更为重要，资本利得将被弱化，可以关注债市回调过程中的一些票息资产的超调机会。建议关注3~5年隐含AA(2)/AA债券调整中的机会，城投可以适度下沉；超长信用债从估值水平来看，距离7月降息前仍明显偏低，预计仍有一定调整压力，可以关注过程中的超调机会。 8月6日开始，受监管的影响，债市出现回调。 信用债市场走势如何？ （1）回调始于8月6日，8月12日继续较大幅度回调。中高等级信用债回调幅度较大，其中又以银行二永债回调最快。低等级信用债上周继续下行，但8月12日也开始面临调整压力。 （2）城投债中，AA-城投债受影响较小；云南、青海、天津、贵州变动相对较小，回调在7.5bp以内。产业债中，呈现出等级越低，期限越短，回调更少的特点， ………………………………