王晋斌：美联储靠通胀永久性抬高了利率中枢？

主要观点总结

本文讨论了美联储的通胀控制策略，指出此轮通胀抬高了美联储政策性利率中枢，但存在不确定性。文章分析了美联储在保持通胀目标不变的情况下，通过调整潜在产出和失业率来影响政策性利率的策略，并指出这一做法的争议点和可能的后果。同时，文章还提到了关于央地财政关系的现状以及改革的相关讨论。

关键观点总结

关键观点1: 美联储通胀控制策略的不确定性

美联储能否永久性提高政策性利率中枢存在不确定性，这取决于美联储能否长期控制通胀目标区间在略高于2%的状态，并挖掘出失业率下限和潜在产出增速上限的微调空间。

关键观点2: 美联储利率计算公式的争议

关于美联储利率的计算公式本身没有太多争议，但中性利率的定义及计算方法存在争议。纽约联储提供了两种关于中性利率的定义和计算方法，同时也有其他估算方法。

关键观点3: 中性利率下降对美联储的影响

中性利率下降迫使美联储提升通胀水平以消除有效利率下限的风险。因此，美联储在控通胀时采取了与历史不同的方法，允许通胀“超调”。这反映了美联储对于保持货币政策的灵活性和应对经济挑战的考量。

关键观点4: 经济预测摘要的比较

通过对比美联储2019年9月和2024年9月的经济预测摘要数据，可以看出潜在产出的微调、失业率的区间变化以及联邦基金利率的长期变化。这些变化揭示了美联储在应对经济挑战时的策略调整。

关键观点5: 央地财政关系的现状与改革

文章提及了关于央地财政关系的现状与改革的相关讨论，如刘元春和袁海霞的观点，这反映了财政领域面临的挑战和可能的改革方向。

文章预览

王晋斌    中国人民大学经济学院原常务副书记、国家发展与战略研究院研究员、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员    本文字数：1888字 阅读时间：5分钟 此轮通胀抬高了美联储政策性利率中枢，抬高了国际金融市场资金名义价格成本。美联储能否永久性做到这一点，存在不确定性，这要看美联储能否长期中把通胀目标区间抬升，并控制在略高于2%的状态，挖掘出失业率下限下调的0.1个百分点和潜在产出增速上限提高的0.4个百分点。 从这一轮美国通胀和控通胀的进程来看，从2021年3月美国经济中PCE同比上涨2.7%，核心PCE同比2.2%，通胀突破目标值2%。美联储以供应链瓶颈等为由，同时财政政策顺通胀而加大力度，一直等到2022年3月才开启加息，此时美国经济中PCE同比上涨7.0%，核心PCE同比上涨5.6%。2022年3月PCE同比上涨7.0%仅次于2022年6月的同比上涨7.2%的 ………………………………