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中金研究 8月社融增速小幅回落，非政府部门社融增速下滑更快，政府债是支撑社融的主要因素。虽然政府债发行增加，但财政存款明显反弹，因此8月财政仍然是回收流动性的、对M2形成拖累，财政扩张的实际效果尚未体现、后续投放有待观察。“金融脱媒”有所减弱，如果财政投放顺利，将有助于M2增速的回升。M2增速能否趋势回升取决于财政的力度能否持续加强。向前看，短期内“增量政策”选项中降准的概率大于降息。 点击小程序查看报告原文 社融增速小幅回落，非政府部门社融增速下滑更快，政府债是支撑社融的主要因素。 社融存量增速从7月的8.2%小幅跌至8月的8.1%，与6月增速持平，主要是依靠政府债融资的贡献。从新增数据来看，8月新增社融3.0万亿元，相比去年同期少增981亿元（图表1），其中8月政府债净融资为1.61万亿元，相比2023年8
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