可转债2024年中期策略报告：分化的延续与变化的宏观叙事

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可转债2024年中期策略报告 分化的延续与变化的宏观叙事 李一爽  固收首席分析师 S1500520050002 今年转债市场的收益分化主要体现为对权益风格分化的映射， “以大为美”在转债市场中同样有效。而转债自身的资产特征结构性问题使得市场资金倾向选择阻力最小的方向，即高价转债，在具体表现上体现为交易结构的分化，高价转债在市场热度提升过程中成交占比明显增长。 而大小盘分化在转债市场的另一个反映是市场对于信用风险的定价正在逐步加强，而这种现象可能会随着权益市场的持续走弱而出现扩散。 对于转债市场的信用风险我们尝试用合成期权视角进行刻画。 在这种框架下我们认为，首先传统定价模型中转债所谓的“底”并不是真正的底，而只是股价对转债期权价值影响的一段缓冲地带，这个缓冲地带是有边界的；在突破边界后，转债 ………………………………