对本轮债市回调与赎回潮的再思考

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报告作者：颜子琦、洪子彦 主要观点 ⚫ 利率“快下”+“快上”，今年的债市急跌有何特征？ “急跌”是近期债市回调的主旋律。 今年以来伴随着利率的快速下行，债市一共出现了5次较为明显的回调，触发因素不尽相同，如防范金融风险、央行对利率曲线调控、政策超预期…… 我们观察到，在利率中枢的下行过程中，通常可能出现两种走势：其一是利率上行后重新回落或震荡，其二是利率出现拐点持续上行（如2020年4月），对于前者而言“每调买机”是较为合适的策略，也是今年以来胜率较高的配置方法；对于后者而言，利率的持续上行则需回归基本面验证。 为何每次回调都是“急跌”而非“慢跌”？ 我们对年初以来的5次回调进行梳理，以10Y国债到期收益率为例，其上行幅度均在8bp以上，且持续时间通常在1周左右，在不考虑日内波动的情况 ………………………………