【兴证固收.信用】关注TLAC非资本债券阶段性的交易价值

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投资要点 一、TLAC非资本债券初亮相，全年供给或低于年初市场预期 五大行2024年内补充TLAC净缺口压力可能并不大。 一方面，截至2024年3月末五大行资本充足率提升明显，TLAC净缺口进一步走低；另一方面，考虑到下半年大行二永债净供给可能仍然维持相当体量、TLAC非资本债券供给以及存款保险基金制度等因素下，五大行2024年内补充TLAC净缺口压力可能并不大。 截至目前五大行公布的发行计划合计规模达4400亿元，其中工行和中行已发800亿元，剩余发行计划为3800亿元。 但考虑到新入名单的交行仍有一定缓冲期（1300亿元额度可能会在有效期内平滑发行），2024年TLAC非资本债券的供给压力可能明显低于年初市场预期，全年合计供给或在3000亿元上下，下半年供给冲击相对可控。 二、TLAC非资本债券作为“增强版商金债”，有一定配置价值 与银行二永债的 ………………………………