博通（AVGO.O）：软硬双吃，AI算力时代的另类赢家

主要观点总结

本文详细分析了博通公司的主要业务、增长点和估值情况。博通公司在半导体解决方案和软件服务两大块业务中，主要关注网络业务中的AI业务和VMware的整合情况。通过对AI业务和VMware业务的深入分析，结合公司的营收、毛利率、经营性利润等情况，对博通公司进行了业绩测算和估值。同时，文章还提到了公司的其他业务以及未来的增长预期。最后，通过PE和DCF两种角度对博通公司进行了估值。

关键观点总结

关键观点1: 博通公司的核心业务和网络发展

博通公司在半导体解决方案和软件服务两大块业务中，网络业务是主要的增长点，其中AI业务和VMware业务是公司的重点。AI业务得益于完善的产品体系和云服务算力群的需求增长，VMware业务则来自于公司对云服务的市场以及VMware在虚拟机市场的领先地位。

关键观点2: 博通公司的业绩测算

通过对公司的营收、毛利率、经营性利润等进行测算，预期博通公司在2025财年的核心经营性净利润有望达到336亿美元，同比增长38%。在随后的2026-2028财年，公司核心经营性净利润有望持续增长。

关键观点3: 博通公司的估值分析

通过PE和DCF两种角度对博通公司进行了估值分析。考虑到公司的经营面情况和未来的增长预期，对博通公司的估值进行了详细计算。

文章预览

*注意：以下内文中涉及隐藏估值部分，公众号未完全展示，感兴趣的用户可进入长桥App后搜索“海豚投研”，查看同名文章，免费畅读完整内容。 由于博通具有明显的“外延性发展”的特质，海豚君已经在上篇中着重对公司外延并购的历程进行梳理。博通一直围绕着“ 外延收购-内部整合-外延收购 ”的成长路径，从一个“半导体事业部”成长为全球前五大的半导体公司。 通过上篇(《 博通：“买买买” 铺就 “万亿” 路？腾讯阿里学起来！ 》)的内容可以看出，当公司将“总负债/LTM 调整后EBITDA”的比值降到2附近及以下的时候，又开始着手新一轮的收购动向。 当前公司收购并表完VMware，相关比值仍然高达3.5，公司处于内部整合阶段，主要重心将在于精简人员及降低相关费用率，从而提升合并后公司的利润率水平 。内生发展期间，主要关注于公司 ………………………………