如何看待A股开年调整？

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【天风策略】吴开达/林晨/汪书慧/陈英奇 摘要 市场思考： 如何看待A股开年调整？ 我们在 《元旦与春节：跨年行情的节奏感》 （20241229）提示： 春节后的表现往往要好于节前。 1）近期A股出现了明显调整，H股市场表现相对稳定，背后可能是微观结构的因素作用——岁末年初跨过考核窗口期有调仓的需求、春节前实体企业的流动性需求较大导致节前日历效应普遍偏弱等。2）19年至今三轮指数行情中的融资盘对比。2019年以来出现指数级别上涨的行情有：2024年年末、2019年春节后、2020年年中，这三轮的上涨期间均伴随着融资余额及其占比的大幅上行。对比这三波后续的调整期：2019年融资盘的最大亏损在8.5%左右（根据Wind全A指数测算），最大平仓比例为37.4%。2020年融资余额上行时间更长，且指数回撤幅度小，融资盘平仓压力不大。融资盘目前遭遇亏损 ………………………………