煤电一体化——支撑“高分红”或“高成长”的优质选择

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核心观点            ▍煤电资产“公用事业”属性强化，“煤电联营”渐成趋势 煤电资产调节性与支撑性价值凸显，政策端强调保障机组合理盈利，煤电资产回归“公用事业”属性，“煤电联营”渐成趋势，2022-2023年国内火电新增核准火电机组约1.67亿千瓦，煤电联营机组占比约34.8% 。 ▍“煤电一体化”模式盈利稳定性突出，有效熨平煤、电周期性波动 我们对比煤炭企业、火电企业与煤电联营企业的ROE水平，三类企业19-23年ROE平均标准差分别为5.09%、6.19%、3.33%，煤电联营企业盈利能力受煤价的边际影响明显较弱，“煤电一体化”有望熨平煤、电周期性波动 。 ▍依托稳定盈利支撑企业“高分红”或“高成长” ▍高分红：以“稳定盈利与现金”提升股东回报，分红比率保持高位 中国神华：煤炭龙头 ， 23全年商品煤产量324.5百万吨，同比增长3.5%； ………………………………