主要观点总结
本文是中信建投证券医药大健康研究团队发布的2025年度十大展望报告，涵盖ADC、GLP-1、IO多抗、AI+器械、脑机接口、基因测序、创新疫苗、器械出海、生物制品出海以及行业整合等多个领域的发展展望。报告详细分析了这些领域的市场现状、潜在机会、技术趋势以及未来发展方向，并提供了相应的投资建议和风险提示。
关键观点总结
关键观点1: ADC药物市场展望
ADC药物市场从2018年的20亿美元迅速增长至2023年的104亿美元，年复合增长率达39.5%。Enhertu作为销售额最高的ADC药物，2023年实现翻倍增长。ADC领域潜力新靶点包括DLL3和PSMA，目前已有3款DLL3 ADC进入临床阶段。未来，ADC领域有望向实体瘤和自免领域拓展。
关键观点2: GLP-1减重赛道展望
GLP-1药物在减重领域展现出优异效果，并向多重获益发展。目前，GLP-1药物已在MASH、OSA、膝骨关节炎、肾病、心衰和心脑血管疾病等领域展现疗效，并向海外市场拓展。
关键观点3: IO多抗赛道展望
IO多抗赛道孕育大机会，二代IO时代开启，呈现免疫逃逸抑制+抗血管生成、免疫逃逸抑制+免疫激动、多免疫逃逸抑制三种发展方向。TCE技术从血液瘤走向实体瘤和自免，有望打开新的成长天花板。
关键观点4: AI+器械领域展望
AI在医学影像、IVD、机器人领域的应用持续深化，提升效率、准确性和治疗能力。AI影像应用从筛查到诊断再到治疗领域，AI+IVD有望助力检验科效率提升，AI+机器人则有望实现自主诊断决策、远程手术等功能。
关键观点5: 脑机接口技术展望
脑机接口作为多学科交叉的前沿技术，国内外研究进展加速。产业链涵盖核心器件、工具软件和应用解决方案，医疗和健康保健领域是主要应用场景。未来市场发展依靠技术、市场、政策三大驱动力。
关键观点6: 基因测序行业展望
基因测序上游有望回暖，新设备向小型化方向布局。下游重点关注早筛及复发监测，海外基因测序上游及中游代表企业认为早筛领域最具潜力。国产技术能力提升、产品升级，具备国际化竞争力。
关键观点7: 创新疫苗管线展望
国内疫苗企业跟随海外，同质化倾向明显。创新疫苗管线后续值得关注，国内肿瘤疫苗研发处于起步阶段，以mRNA技术为主。国内创新疫苗研发方兴未艾，后续进展值得关注。
关键观点8: 器械出海展望
海外市场空间广阔，国产技术能力提升、产品升级，具备国际化竞争力。器械公司出海路径包括产品出海和外延并购，未来有望加速发展。
关键观点9: 生物制品出海展望
疫苗出海模式趋于多元，血制品海外注册持续推进。国内头部血制品企业有望占据出海优势地位，实现国际化布局。
关键观点10: 行业整合展望
医疗器械行业站在并购整合的拐点上，国内器械龙头并购案例为行业提供范例。关注综合能力较强、在手现金充沛、并购记录优秀的医疗器械公司的并购机会。
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