政策效果有待兑现

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正文 9月新增社融为历史同期次高。 9月新增社融3.76万亿，同比少增3722亿元。环比来看，9月社融较8月增加7000多亿（过去五年9月环比增加均值为4381亿），符合社融季末冲高的特点；同比来看，在政府债券的拉动下，9月新增社融为历史同期次高值，仅低于去年同期的4.13万亿。 政府债券延续强势，信贷结构维持弱势。 9月社融结构依然偏弱，政府债券和票据融资是为数不多实现明显多增的项目，其中新增政府债券规模更是创下历史同期新高；而其余项目基本均同比少增，企业和居民部门的各期限贷款均表现较弱，其中新增居民中长贷为2015年以来同期最低值 。 具体地， 还有以下几点提示： （1） 若没有增量供给，四季度政府债券项将拖累社融。 9月政府债净融资规模同比多增5433亿至1.53万亿，达到历史同期新高；其占新增社融的比例达到41%，也是近 ………………………………