地产投资，寒冬是否将至？

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核心观点：         1.在贸易战的背景下，房地产投资能否保持韧性是影响宏观经济稳定的重要因素。今年以来，尽管房地产投资中的建安投资持续走低，但土地购置费暴涨对地产投资形成有力支撑。建安投资和土地购置费走势为何截然相反？地产投资韧性还能维持多久？这些都关乎宏观经济大势。         2. 从政策层面来看，与过去显著不同的是，本轮调控中政府在从严调控的同时还叠加了去库存的刺激措施。在该政策组合下，购房需求受到抑制从而商品房销售如期回落，但去库存政策刺激却使得需求仍相对大于供给，最终造成了商品房销售下滑而库存去化的“异常”现象。         3.在上述异化政策的作用下，房企投资也呈现出明显异化。一方面，“史上 ………………………………