茅台批价深度复盘和供需之辩

主要观点总结

本文分析了白酒行业的历史、现状以及未来趋势，重点关注了茅台酒的供需关系和批价走势。

关键观点总结

关键观点1: 白酒行业与宏观经济强相关

白酒行业处于调整期，表现与宏观经济强相关，下游需求主要来自地产基建行业。

关键观点2: 白酒需求结构变化

白酒需求分为商务、送礼、宴席和自饮，当前需求影响最大的是商务宴请场景。100-300元主流单品需求较好，中高端人群的送礼刚性产品如五粮液和老窖批价相对稳定。

关键观点3: 茅台酒供需关系及批价走势

茅台酒具备消费韧性，销量占比逐年攀升但绝对值仍然较小。供给方面，茅台酒生产工艺复杂产量稀缺，整体供给偏紧。预计2025年有一定放量压力，但长期来看供给端增量可控。茅台底部价格区间测算在1814-2350元。

关键观点4: 海外高端酒市场对比

对标海外高端酒市场，短期经济扰动会影响消费者的价位选择，但长期来看高端及以上酒类消费扩容仍领先其他价格带，长期高端化趋势不变。

文章预览

白酒历史批价复盘 宏观经济强相关，白酒行业处于调整期 宏观经济强相关，白酒行业处于调整期。白酒行业表现与宏观经济强相关，下游需求地产基建行业占比约2-3成，白酒一般表现滞后宏观经济0.5-1年。2021年 开始房地产行业进入大幅调整阶段，2023年全国房地产新开工面积9.5亿方，是近十年来的最低值，相较2019年跌幅6成，2021Q4至今二手房挂牌价下滑17%。 基建、地产投资持续边际走弱，2021-2023年固定资产投资完成额/房地产开发投资完成额累计同比4.9%、5.1%、2.0%/4.4%、-10.0%、-9.6%。 居民部门消费 持续承压，2023年社零同比增长7.4%，2021-2023年复合增速3.4%，中国消费总需求已从10%增速时代进入5%时代。2022年消费者信心持续下滑，至2024年 4月消费意愿指数仅为93，未能回升至120-130区间。疫情后周期经济弱复苏，白酒商务需求持续面临压力，需求边际未 ………………………………