【德邦宏观】结构性货币政策的堵与疏

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张浩  S0120524070001  德邦证券研究所宏观组组长 ▌投资要点 ▶  信用扩张放缓需要更关注结构性货币政策： 二季度以来金融数据持续较弱，社融、信贷增速下台阶，货币政策数量型中介指标增速明显偏低，但二季度实际GDP增长4.7%，上半年GDP累计同比5.0%，经济增长仍在5%左右的水平，金融数据与经济增长的匹配性下降，本质上或是由于“去地产化”和“平台化债”导致的“旧”融资需求下滑，而以五篇大文章为代表的“新”融资需求尚未充分建立起来，表现为部分结构性货币政策工具使用效率尚待提升，“新”融资需求的增加难以完全对冲“旧”融资需求的下滑，或需要结构性货币政策工具的进一步发力支持宽信用。 ▶  结构性货币政策的来龙去脉： 早在20世纪末我国就开始使用结构性货币政策，1999年开始投放的长期性工具中的支农再贷款是我 ………………………………