CF40研究 | 走出贸易失衡

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“ 21世纪以来我国经历了三次持续扩张的贸易顺差。本文解释了三次贸易顺差攀升背后的原因，并从多个角度对贸易顺差进行了福利评估，提出了应对贸易失衡的政策建议。 用HP滤波法对贸易顺差/GDP的分解表明，我国贸易顺差/GDP的趋势成分大概在3.5%-4%之间，周期成分在正负2%。贸易顺差的趋势性成分背后既有合理成分，也有不合理成分，不合理成分主要在于贸易顺差积累过程中的一些市场失灵和政策扭曲对国内消费和投资形成了抑制。而贸易顺差的周期性成分来自国内外经济周期的变化，也包含了逆周期政策选择的影响。 对国内投资和消费的抑制构成了大规模贸易顺差的机会成本。反过来看，我国的投资和消费仍有较大提升空间。除此之外，本文还发现，贸易顺差所积累的海外资本的真实收益率不高，多数时候甚至低于国内资产的实际收益率。 ………………………………