华泰 | 公用环保：垃圾焚烧发电出海 - 大发展前夜

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投资亮点 1）发展阶段和市场空间：2023年东南亚大部分国家人均GDP处于1300-7200美元区间，或将进入环境问题库兹涅茨区间，已处于垃圾焚烧发电行业大发展前夜。根据我们的测算，2024年东南亚大部分国家焚烧处理比例在10%以内，中亚至今尚无垃圾焚烧发电项目投运。2030年东南亚和中亚垃圾焚烧投资/运营空间1829/257亿元vs中国2023年284/650亿元，其中印尼在单一国家市场中规模最大，2030年投资/运营783/110亿元。 2）商业模式和收益率：部分国家已建立长期规划和较为完善的垃圾处理费/PPA电价机制，印尼/泰国/马来/越南/哈萨克市场发展空间较大、产业政策相对完善。海外典型项目收益率水平较高，测算全投资/资本金IRR分别达到10.4/15.8%。我们从市场空间、政策规划、垃圾处理费和电价等8个维度，尝试对海外市场吸引力进行评分，发现东南亚/中东/中亚市 ………………………………