国君固收｜超预期思路下的置换债发行第一周：摩擦已经减弱

文章预览

过去一周（20241118-20241122）地方置换债发行对债市的影响是“两段式”的。 一是需要在超预期逻辑下分析地方置换债本身的发行情况，二是需要明确其他利率债如何定价地方置换债的发行冲击。 从地方置换债发行本身看，近期置换债与非置换债均有发行，但只有前者才能直接反映当前供需摩擦情况。 从超预期角度分析，过去一周置换债发行整体呈现边际好转，表明供需方面协调已经开始推进。回顾近期置换债发行情况可以看到。11月15日10年期河南债超出国债估值加点下限较多，出现“发飞”。但21日和22日置换债发行情绪整体呈现回暖态势，11月21日贵州债仍高出国债估值加点较多，但从超预期角度考量，贵州债发行利率与国债的利差相较平时并没有明显增加，22日的江苏债发行则基本上在国债估值加点5BP左右，完全在预期内。没有新增的“发飞” ………………………………