【兴业固收.利率】分割的定价VS波动的等待期——9月债券市场展望

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投资要点 一、 2024年1月至今债市走势分析 今年以来行情节奏的变化：债市出现新特征，更关注央行预期引导方向，反而逐渐对政策降息和地产调控优化脱敏。 1-2月份：资金平稳偏松+债市面临“资产荒”的环境，收益率快速下行，无论配置还是交易体验都很好。 3-4月份：债市干扰项增加+波动放大，长债和超长债交易的体验感都略差，但短端和中短端利率下行，曲线状态有所修复。 5-7月份：存款搬家，非银扩张，主要买盘从银行切换至非银。 8月至今：市场波动加剧，赎回压力再现 二、为何阶段性金融体系缺乏长钱?  8月至今市场缺钱的表现： 7月降息以后，资金成本并没有明显转松（特别是非银），流动性分层加大。 存单利率上行，存单净融资量大于往年同期。 成交活跃度下降，机构做预防性赎回，非银有钱的逻辑被打破。 金融体系缺长钱， ………………………………